股價是上市公司業(yè)績的晴雨表。市場研究機構(gòu)Piper Jaffray在致投資者報告中，下調(diào)了京東的投資標(biāo)準(zhǔn)，并且認為京東的盈利每況愈下，資產(chǎn)回報率和利潤率都令人失望。
誠如該調(diào)查機構(gòu)報告所述，京東季度營收增幅降到水平。艾瑞咨詢提供的數(shù)據(jù)顯示，在B2C網(wǎng)購市場，京東的市場份額從年初一路下滑，由第二季 度的25%，下滑至21.4%。與之相對應(yīng)的是，其他B2C平臺的市場份額同比攀升。內(nèi)憂外患下，京東遇到了的難題。
內(nèi)困：京東財報反映的四大問題
財報數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，京東季度凈營收為540億元人民幣，同比增長47.3%。歸屬于普通股股東的凈虧損人民幣9.098億元，而去年同期為人民幣7.102億元，虧損同比擴大28.1%。
而在2015年全年，京東并沒有交出讓投資者滿意的成績單。財報數(shù)據(jù)顯示，2015全年歸屬于普通股股東的凈虧損為94億元，相比2014全年虧損50億元，虧損進一步放大。因此，在過去一年中，京東的股價已經(jīng)累計下跌30%以上。
問題一：自營增速放緩
可以看到，京東2015全年線上自營與第三方平臺核心交易總額分別為2556億元與1909億元，比2014年全年分別增長60%和129%。自營板塊增速放緩，而第三方平臺（POP）業(yè)務(wù)成為其業(yè)績增長的核心。
然而，這并不見得是一件好事情——平臺管理能力差、服務(wù)商家能力弱、商品良莠不齊等現(xiàn)象伴隨著GMV增長而批量爆發(fā)。從去年至今，優(yōu)衣庫、timberland、迪卡儂等相繼退店，同時包括央視在內(nèi)的媒體頻頻曝光的“二手貨”“翻新貨”等產(chǎn)品質(zhì)量問題層出不窮。
雖然，京東董事局主席兼CEO劉強東三令五申地要求平臺加強管理，但治標(biāo)不治本。京東在享受開放平臺帶來的高增長的同時，正在遭受開放平臺粗獷式增長帶來的負效應(yīng)。
問題二：3C領(lǐng)域顯疲軟之勢
3C數(shù)碼家電領(lǐng)域一直是京東的核心所在，然而隨著阿里入股蘇寧，這一優(yōu)勢被逐漸打破。Analysys易觀智庫發(fā)布的《中國B2C市場季度監(jiān)測報告 2015年第4季度》數(shù)據(jù)顯示，京東在該品類的市場份額占比為37.5%，位居第二，天貓以46.7%的優(yōu)勢占比成為該季度。
另外，數(shù)碼類在中國市場的洗牌也對京東在該領(lǐng)域的發(fā)力產(chǎn)生重大影響。以手機為例，蘋果2016年第二財季財報顯示，iPhone銷量相比上年同 期出現(xiàn)首度下滑現(xiàn)象，其中在主要銷售區(qū)域中大中華區(qū)下滑多，相比去年同期大跌26%。與此同時，華為、中興、小米等本土除了自建電商渠道，還加大了 多平臺運營，分散單一出貨渠道的壓力和風(fēng)險。
頗為戲謔的是，劉強東在2016亞布力中國企業(yè)家論壇上勸誡傳統(tǒng)企業(yè)不要做電商，讓他們用心做好設(shè)計、技術(shù)和產(chǎn)品。一語激起千層浪。易觀智庫流通行業(yè)分 析師王小星認為，京東作為自營電商，希望所有的企業(yè)都把商品交給京東賣，但實際上，不管是中國的企業(yè)還是國外的企業(yè)，銷售渠道是企業(yè)核心的內(nèi)容，如果拿給 別人做終自己要悲劇。所以不是企業(yè)做不做電商的問題，而是如何把它做好。
問題三：物流配送已不是獨有優(yōu)勢
物流配送服務(wù)是京東進攻B2C市場的利刃，但同時是把雙刃劍。劉強東曾公開表示，眼下京東虧損的主要來源之一就是物流投入。
然而，隨著營收增長放緩，虧損持續(xù)擴大，京東在物流上的持續(xù)投入需要資本進一步的供血。今年4月，京東到家宣布與眾包物流平臺“達達”合并，表明了其在該領(lǐng)域持續(xù)投入的決心。這也意味著，京東需要繼續(xù)填補這一“無底洞”。
此外，隨著圓通、申通借殼上市，菜鳥網(wǎng)絡(luò)、蘇寧云商加大物流布局，京東在物流上同樣面臨著內(nèi)憂外患。
問題四：互聯(lián)網(wǎng)金融布局成效未見
過去3個月，京東重要的布局當(dāng)屬京東金融。與京東電商財務(wù)狀況一樣，京東金融目前也處于虧損狀態(tài)。據(jù)騰訊科技整理的數(shù)據(jù)顯示，京東金融2015年前三季度虧損為6.77億元，凈虧損率為53.8%。
這個虧損伴隨著京東的擴張和布局卻并沒有減少。在剛剛公布的額季度財報中，京東重點提到以O(shè)2O、金融等為代表的新業(yè)務(wù)在財季虧損已高達6億。
與虧損對應(yīng)的是，京東金融的做法也頗受業(yè)界質(zhì)疑。一位不愿具名的原京東員工透露，京東金融旗下有個投資理財?shù)牟块T，專門研究如何將趴在賬上的貨款來“生 錢”。財報數(shù)據(jù)顯示，2013年京東的庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)為34.8，帳期是40.8天；2014年則是34.2天，帳期42.2天。而有京東商家透 露，2015年一些類目的賬期延長到了60天。
外憂：同行擠壓導(dǎo)致生存空間變窄
內(nèi)部的業(yè)務(wù)模式發(fā)展固然是導(dǎo)致京東股價暴跌的主要原因，但來自外部同行業(yè)的擠壓同樣與之有著強關(guān)聯(lián)。隨著以阿里為主的主流電商發(fā)展勢頭漸盛，使得京東的生存空間日益窄小。
根據(jù)艾瑞咨詢發(fā)布的報告顯示，2015Q2-2015Q4中國B2C購物網(wǎng)站交易規(guī)模市場占比中，天貓一馬當(dāng)先，分別取得55.3%、57.5%、 60%的成績，并且處于穩(wěn)定持續(xù)增長狀態(tài)，而同時段，京東卻只占據(jù)了25%、23.2%、21.4%。雖然同樣在砸著錢，卻仍舊無法阻擋其與日遞減的 市場份額。
艾瑞報告還分析，在中國移動網(wǎng)購市場的格局中，2015年阿里無線依然穩(wěn)居首位，在移動網(wǎng)購市場中的份額占比為84.2%，熱京東（5.7%）僅相當(dāng)于阿里的零頭。
包括但不限于以上的種種原因，使得京東長期處于虧損狀態(tài)，然而不管出于現(xiàn)金流對其的必要性還是戰(zhàn)略布局等原因考慮，京東仍需要大把的資金長期注入。
4月底，京東完成10億美元債券發(fā)行，該體量甚至超過京東上市時融資額的一半。而國際評級機構(gòu)對于京東的債券評級僅為BBB-，使其地位尷尬。并且如此大規(guī)模的發(fā)債，讓資本市場看到了京東對資金的渴望，也從中嗅到了風(fēng)險。
因此，不難理解作為京東上市時的第二大股東，老虎基金成為了本次“跑路”的主力軍。老虎基金一直是京東業(yè)績與實力的潛在背書，但在2016年一季度末，其已大幅減倉京東而轉(zhuǎn)投10億美元予亞馬遜公司，完成“跑路”。
對于京東未來的股價走勢，業(yè)內(nèi)某權(quán)威人士對電商在線記者分析道，“受體量和宏觀經(jīng)濟影響，京東的增速都會持續(xù)有所下降，同時考慮其盈利的預(yù)期仍不明朗，相應(yīng)地，我認為其股價也會下行到一個與其增長速度和虧損程度相對應(yīng)的合理價位?！?
